العقود الآجلة الدائمة تشعل مواجهة بين إدارة ترامب وول ستريت

وتتميز العقود الآجلة الدائمة، التي نشأت في أسواق العملات المشفرة خارج الولايات المتحدة، بإمكانية تداولها على مدار الساعة دون تاريخ انتهاء، ما يسمح للمستثمرين بالاحتفاظ بمراكزهم المفتوحة إلى أجل غير محدد. وتعتمد هذه العقود عادة على الرافعة المالية، التي تصل إلى 50 ضعفاً، ويهيمن المستثمرون الأفراد على تداولها.

الأسواق العالمية على صفيح ساخن.. اختبار التضخم و17 تصريحاً للفيدرالي تحت المجهر - موقع 24تدخل قاعات التداول العالمية، من نيويورك إلى لندن وطوكيو، أسبوعاً يُوصف في أوساط المصرفيين ومديري الصناديق الاستثمارية بأنه أسبوع اختبار الأعصاب الحقيقي للربع الأخير من العام.

61 تريليون دولار في 2025

وبحسب بيانات شركة "كريبتو كوانت"، بلغ حجم تداول العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة 61.7 تريليون دولار خلال عام 2025، بزيادة 29% مقارنة بعام 2024، تركز جانب كبير منها في منصات كبرى مثل "بينانس" و "هايبرليكويد"، خصوصاً في الأسواق الآسيوية.

وأظهرت مقابلات أجرتها "رويترز" مع مسؤولين في البورصات وشركات التداول وإدارة الأصول ومؤسسات البنية التحتية للأسواق، وجود مخاوف من أن يؤدي التوسع في تداول هذه العقود (دون إطار رقابي مناسب) إلى إرباك هيكل الأسواق، وإضعاف ضوابط إدارة المخاطر، التي جرى تعزيزها عقب الأزمة المالية العالمية بين عامي 2007 و2009.

وتصاعدت مخاوف البورصات التقليدية بعدما وافقت هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، في مايو (أيار) الماضي، رسمياً على إدراج العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة داخل الولايات المتحدة، لتدخل شركات مثل "كوين بيس" و "روبن هود"، كما وافقت الهيئة الأسبوع الماضي على تداول عقود آجلة دائمة مرتبطة بأسهم الشركات الفردية.

بعد هزّة أسهم التكنولوجيا.. لماذا يُعد تنويع المحفظة "طوق نجاة" للمستثمرين؟ - موقع 24أعادت موجة الخسائر الهائلة التي تكبدها مؤشر "ناسداك المركب" هذا الأسبوع، وبلغت 2.5 تريليون دولار، التذكير بضرورة توخي الحذر لجميع المستثمرين أياً كان حجم استثماراتهم، في ظل زخم توسعات الذكاء الاصطناعي.

خلاف قانوني

في المقابل، رفعت مجموعة "سي.إم.إي" (CME)، إحدى كبرى مشغلي أسواق العقود الآجلة عالمياً، دعوى قضائية ضد الهيئة لإلغاء قرارها الصادر في مايو (أيار)، معتبرة أن تصنيف العقود الدائمة باعتبارها عقوداً آجلة غير صحيح، ويخلق منافسة غير عادلة ويقلل من تقدير المخاطر المرتبطة بها.

كما رفعت مجموعة تمثل بورصة "سي بو" (Cboe) وشركة "سيتادل سيكيوريتيز" دعوى مماثلة الأسبوع الماضي للطعن في موافقة الهيئة على العقود الدائمة المرتبطة بالأسهم.
وقال الرئيس التنفيذي لمجموعة "سي إم إي"، تيري دافي، إن "القرارات التنظيمية الحالية تثير حالة من الغموض تضر بأعمال السوق". 

ويتركز الخلاف حول "التصنيف التنظيمي" لهذه المنتجات؛ إذ ترى البورصات التقليدية أنها أقرب إلى عقود المبادلة (Swaps) منها إلى العقود الآجلة، ما يستوجب إخضاعها لمتطلبات أكثر صرامة بشأن الهوامش المالية ورأس المال والإفصاح عن البيانات، فضلاً عن الحد من وصول المستثمرين الأفراد إليها.

وتؤكد هذه المؤسسات أن العقود الدائمة، بسبب عدم وجود تاريخ لانتهائها واعتمادها على مدفوعات تمويل دورية بين أطراف التداول، تندرج ضمن تعريف عقود المبادلة، وترى هيئة تداول السلع الآجلة أنها تتضمن خصائص العقود الآجلة، وأن آلية مدفوعات التمويل تؤدي وظيفة مشابهة لتاريخ انتهاء العقد.

تحذير بـ377 مليار دولار.. بافيت وأبيل يثيران صدمة في "وول ستريت" - موقع 24تشهد شركة "بيركشاير هاثاواي" (Berkshire Hathaway)، ومساهموها، عاماً حافلاً بالتغييرات الجوهرية، بعدما أحال المستثمر الأمريكي وارن بافيت، الرئيس التنفيذي السابق للشركة، نفسه إلى التقاعد في نهاية 2025، عقب مسيرة استثمارية طويلة تفوق خلالها أداء مؤشر "ستاندرد آند بورز 500".

مخاطر السيولة والتداول على مدار الساعة

وتحذر المؤسسات المالية من أن تطبيق متطلبات الهامش الخاصة بالعقود الآجلة التقليدية على منتجات أقرب إلى عقود المبادلة قد لا يوفر حماية كافية من مخاطر الطرف المقابل والسيولة، خصوصاً خلال فترات التقلبات الحادة.

كما تثير آليات التصفية التلقائية للمراكز الاستثمارية، التي تُفعّل عند انخفاض الهامش عن المستويات المطلوبة، مخاوف من تفاقم موجات البيع خلال اضطرابات الأسواق. وكانت هذه الآليات قد ساهمت العام الماضي في تنفيذ أكبر عملية تصفية لمراكز تداول البيتكوين على الإطلاق، ما زاد من حدة التراجع السعري.

وتبرز أيضاً تحديات تشغيلية مرتبطة بالتداول على مدار 24 ساعة يومياً، إذ يتطلب ذلك استعداد البورصات وغرف المقاصة والوسطاء والمتداولين لإدارة المراكز وتلبية طلبات تغطية الهامش بصورة مستمرة، بما في ذلك خارج ساعات العمل المصرفي.