"إنفيديا" تهتز.. من يدفع فاتورة التمويل الدائري للذكاء الاصطناعي؟

ومع اضطراب أسهم التكنولوجيا وتشابك الاستثمارات والضمانات واتفاقات شراء الحوسبة، يثار تساؤل إلى أي مدى يمكن أن تتحول أزمة "إنفيديا" إلى خسائر تهدد شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة ومراكز البيانات المرتبطة بها.

ماهو التمويل الدائري؟

لم تعد المخاطر المحيطة بطفرة الذكاء الاصطناعي مقتصرة على تقييمات الأسهم أو حجم الإنفاق على الرقائق، بل امتدت إلى نموذج تمويلي يربط المستثمرين ومزودي الحوسبة وعملاءهم، بحيث تمول الشركات أطرافاً تشتري منتجاتها أو خدماتها، ثم تعود الأموال إلى المنظومة في صورة طلب وإيرادات والتزامات مستقبلية. وتعرف هذه الظاهرة باسم "التمويل الدائري".

إنفيديا تخسر رُبع قيمتها السوقية في شهر.. هل تستمر التراجعات؟ - موقع 24خسرت شركة إنفيديا أكثر من 1.7 تريليون دولار من قيمتها السوقية خلال شهر، متأثرة بعوامل عدة، أبرزها المخاوف حيال الإنفاق المرتفع لشركات التكنولوجيا على الذكاء الاصطناعي، وتداعيات فوز الديمقراطيين الكبير بالانتخابات الأمريكية، وأزمة علاقة مؤسس إنفيديا بامرأة، يشتبه بأنها جاسوسة للصين. 

وفي مذكرة فنية صدرت في أكتوبر (تشرين الأول) 2026، درس صندوق النقد الدولي 14 صفقة معلنة في الولايات المتحدة منذ 2023، ووجد أنها تضمنت نحو 300 مليار دولار من استثمارات الأسهم، أعقب 9 منها تمويل إضافي بالديون تجاوز 650 مليار دولار، مقابل التزامات إيرادات مستقبلية تقارب 1.4 تريليون دولار على مدى متوسطه خمس سنوات.

وحذر الصندوق من أن هذه الروابط قد تضخم أثر أي تباطؤ في الطلب أو تراجع في قدرة الشركات على تحقيق الإيرادات، رغم أن المخاطر المالية الحالية لا تزال قابلة للاحتواء، وفق تقييمه.

"إنفيديا" في قلب الشبكة

وتكشف إفصاحات "إنفيديا" عن حجم ارتباطها بالمنظومة، فحتى 26 يوليو (تموز) 2026، بلغت استثماراتها في الأسهم 99 مليار دولار، مع التزامات استثمارية إضافية بقيمة 25 ملياراً، كما بلغت التزاماتها بموجب اتفاقات خدمات الحوسبة مع شركاء متخصصين 36 مليار دولار، تمتد عادة لنحو ست سنوات.

وبموجب هذه الترتيبات، يشتري شركاء الحوسبة بنية تحتية من "إنفيديا"، بينما تلتزم الشركة بشراء خدمات حوسبة منهم، ويمكن للشركاء بيع الطاقة المتاحة لعملاء آخرين. 

وتحذر "إنفيديا" من أن تغير ظروف السوق قد يؤثر سلباً في نتائجها المالية.

كما قدمت الشركة ضمانات ائتمانية بسقف يصل إلى 105 مليارات دولار لمشروع مراكز بيانات تطوره "إس بي إنرجي" في أوهايو لصالح جهة تابعة لـ"أوبن إيه آي"، وهذه ليست أموالاً دفعتها "إنفيديا"، بل ضمانات مشروطة ترتبط بمراحل تنفيذ المشروع ومدفوعات الإيجار والطاقة.

وفي أغسطس (آب)، أعلنت "إنفيديا" مذكرات تفاهم مع 6 مؤسسات مالية، بينها بلاك روك وغولدمان ساكس وبلاكستون، لحشد أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس أموال أطراف ثالثة بمرور الوقت. ولا يعني الرقم أن التمويل ضُخ بالكامل أو أنه مملوك للشركة.

فضيحة رئيس إنفيديا تختبر ثقة المستثمرين في مستقبل الـAI - موقع 24تضع الأزمة التي يواجهها جنسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة "إنفيديا"، ثقة المستثمرين في قطاع الذكاء الاصطناعي أمام اختبار صعب، بعدما باتت الشركة تواجه تساؤلات قضائية وأمنية بسبب علاقة رئيسها التنفيذي بسيدة أعمال صينية، يزعم أنها أليس هوانغ، المديرة التنفيذية السابقة في شركة "ميغاسبيد ...

ديون والتزامات بمليارات الدولارات

وفي تقرير الاستقرار المالي الصادر في 13 نوفمبر (تشرين الثاني) الحالي، قال الاحتياطي الفيدرالي إن 87% من المشاركين في استطلاعه ذكروا مخاطر الذكاء الاصطناعي، مقابل 50% في استطلاع مايو (أيار)، كما تجاوزت إصدارات الديون المرتبطة بالبنية التحتية للحوسبة المتقدمة 680 مليار دولار حتى أكتوبر 2026، فيما تخطى الدين العام القائم المرتبط بها 1.1 تريليون دولار.

وأشار التقرير إلى اتساع الضمانات وعقود الإيجار المستقبلية والالتزامات التعاقدية لدى شركات التكنولوجيا الكبرى، وهي التزامات لا يجوز اعتبارها كلها ديوناً مستحقة حالاً.

وتتزايد المخاوف أيضاً بشأن استخدام رقائق إنفيديا ضماناً للقروض، إذ نقلت "رويترز" عن مقرضين تحفظاتهم بشأن عمر الرقائق وقدرتها على الاحتفاظ بقيمتها، في ظل اختلاف تقديرات العمر الاقتصادي بين الشركة وبعض الجهات الممولة.

وتبرز شركات الحوسبة السحابية ومراكز البيانات الناشئة، مثل "CoreWeave" و"Lambda"، بين الأكثر حساسية لأي تشدد ائتماني، بسبب حاجتها إلى تمويل ضخم لشراء الرقائق وبناء المنشآت وتأمين الطاقة قبل تحقيق إيرادات مستقرة.

وتكتسب هذه المخاوف أهمية مع ما كشفته "رويترز" عن خلافات بين المديرة المالية لإنفيديا كوليت كريس، وجنسن هوانغ، بشأن بعض صفقات التمويل والاستثمار، بينها ترتيبات مرتبطة بـ"أوبن إيه آي" و"لامبدا". 

ونقلت الوكالة أن خطة دعم مقترحة لمشروع أوهايو، قدرت سابقاً بـ250 مليار دولار، تقلصت إلى 120 ملياراً في المرحلة الأولية.

ولا يعني ذلك أن انهياراً مالياً وشيكاً يهدد القطاع، بحسب الوكالة، لكنه يكشف أن الشركات الأصغر قد تتحمل قسطاً أكبر من المخاطر إذا تباطأ الإنفاق أو تراجع التمويل.