42 مليار دولار تحت المجهر.. Delaware Life تنتقل من التأمين إلى الائتمان الخاص

وبحسب تحليل أجرته "وول ستريت جورنال"، ارتفعت صفقات الائتمان الخاص إلى نحو 45% من محفظة Delaware Life البالغة قرابة 42 مليار دولار من استثمارات الدين، مقارنة بنحو 9% فقط في 2014. 

وترتبط الشركة بشبكة الأعمال التابعة للمستثمر ،مارك والتر، المؤسس والرئيس التنفيذي لـTWG Global وGuggenheim Partners.

وذكرت "وول ستريت جورنال" إن "معظم الأموال المتدفقة عبر شبكة شركات والتر يمكن تتبعها في النهاية إلى Delaware Life، التي استحوذ عليها قبل نحو 13 عاماً، وأصبحت لاحقاً جزءاً مهماً من الهيكل التمويلي لإمبراطوريته الاستثمارية". وربطت الصحيفة هذا الهيكل أيضاً بتمويلات مرتبطة بملكيته لنادي لوس أنجلوس دودجرز. 

من التأمين التقليدي إلى الائتمان الخاص
ويعكس التحول تغيراً واضحاً في طبيعة محفظة الشركة، إذ أصبحت الاستثمارات الخاصة غير المتداولة تمثل جزءاً أكبر من أصول الدين، بدلاً من الاعتماد بصورة أكبر على السندات والأدوات المتداولة في الأسواق العامة.

وتتميز أدوات الائتمان الخاص عادة بعوائد أعلى من كثير من أدوات الدخل الثابت التقليدية، مقابل سيولة أقل وصعوبة أكبر في التسعير، إلى جانب مخاطر ائتمانية تختلف باختلاف جودة المقترضين وهيكل كل صفقة.

وبحسب تحليل "وول ستريت جورنال"، فإن نحو 80% من القروض الخاصة التي تمكنت الصحيفة من تحديد تصنيفاتها الائتمانية كانت مصنفة عند BBB أو أقل، وهي المنطقة الدنيا من فئة التصنيف الاستثماري وما دونها، ما يعكس مستوى مخاطرة أعلى من محافظ التأمين الأكثر تحفظاً. 

استثمارات مرتبطة بشركات والتر
وتبرز حساسية المحفظة بصورة أكبر بسبب العلاقات بين Delaware Life وشركات أخرى ضمن شبكة والتر.

فاثنان من أكبر ثلاثة استثمارات لدى الشركة موجهان إلى شركات مرتبطة بوالتر، بينما يتعلق الاستثمار الثالث بشركة لديها علاقات تجارية مع  The Wall Street Journal.

كما أظهرت إفصاحات الشركة أن Delaware Life أعادت في 2026 تصنيف جزء كبير من استثمارات الائتمان الخاص باعتبارها معاملات مع أطراف مرتبطة، بعدما كانت مصنفة سابقاً على أنها غير مرتبطة. وجاءت الخطوة بعد تلقي الشركة مذكرة استدعاء من مكتب المدعي العام الأمريكي للمنطقة الجنوبية من نيويورك في فبراير 2026، فيما تجري هيئة الأوراق المالية والبورصات تحقيقاً موازياً. 

وأفادت تقارير بأن قيمة الاستثمارات التي أعيد تصنيفها لدى شركات التأمين التابعة لوالتر بلغت نحو 20 مليار دولار، بحسب فايننشال تايمز. 

ولم تثبت هذه التحقيقات وقوع مخالفات حتى الآن، فيما تنفي شركات والتر ارتكاب أي احتيال أو مخالفات، وتقول إنها تتعاون مع الجهات التنظيمية. 

التأمين كمصدر تمويل طويل الأجل
ويعتمد نموذج الائتمان الخاص على تقديم قروض مباشرة للشركات بعيداً عن أسواق السندات العامة، وغالباً ما تتقاضى الجهات المقرضة عوائد أعلى مقابل انخفاض السيولة وارتفاع المخاطر النسبية.

وتتمتع شركات التأمين بميزة في هذا المجال لأنها تحصل على تدفقات نقدية مستقرة وطويلة الأجل من أقساط العملاء ومنتجات الادخار والتقاعد، ما يسمح لها باستثمار جزء من هذه الأموال في أصول طويلة الأجل تتوافق مع التزاماتها المستقبلية.

لكن زيادة الاعتماد على الاستثمارات الخاصة تجعل إدارة السيولة وجودة الائتمان والتقييم أكثر أهمية، خصوصاً إذا تركزت الأصول في شركات مرتبطة بالمالك أو داخل مجموعة مالية واحدة.

خطة لتقليص الاستثمارات المرتبطة
وبعد إعادة التصنيف، أعلنت Delaware Life خطة لتقليص مستوى استثماراتها المرتبطة وتحسين الرقابة والشفافية في التعاملات مع الأطراف ذات العلاقة.

وفي أغسطس 2026، وقعت الشركة اتفاقاً مع TWG Global لمبادلة ما يصل إلى 6.5 مليار دولار من استثمارات الائتمان الخاص التي أعيد تصنيفها كاستثمارات مرتبطة، مقابل أصول غير مرتبطة بالقيمة نفسها، على أن تخضع الصفقة للموافقات التنظيمية اللازمة. 

نموذج أوسع في وول ستريت
وتأتي تجربة Delaware Life ضمن تحول أوسع في صناعة الخدمات المالية الأمريكية، إذ توسعت شركات إدارة الأصول والائتمان الخاص في الاستحواذ على شركات تأمين أو الارتباط بها للحصول على مصادر تمويل مستقرة وطويلة الأجل.

ويتيح هذا النموذج توجيه جزء من أموال التأمين نحو قروض خاصة ذات عوائد أعلى، لكنه في المقابل يزيد أهمية الحوكمة والشفافية وإدارة تضارب المصالح عندما تتداخل مصالح شركة التأمين مع شركات أخرى تابعة للمالك نفسه.